福耀玻璃:立足長遠(yuǎn) 走得更高 做得更大
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福耀玻璃公司在我國汽車玻璃行業(yè)擁有的競爭優(yōu)勢,市場占有率超過50%。根據(jù)我國汽車工業(yè)生產(chǎn)基地以及汽車消費(fèi)市場的分布,公司相應(yīng)在全國7個(gè)主要的省市建立了汽車玻璃生產(chǎn)基地,并有針對性地對各基地的產(chǎn)品種類及覆蓋市場進(jìn)行了清晰的定位。目前公司已基本完成了對國內(nèi)汽車玻璃市場的布局。同時(shí),根據(jù)公司長期的發(fā)展戰(zhàn)略需求,各基地的生產(chǎn)容量基本能夠滿足未來一段較長時(shí)期的市場擴(kuò)張需求。
公司對主要的生產(chǎn)設(shè)備采用為期10年的折舊周期,短于行業(yè)平均的13年。短期看,折舊周期的縮短將加大公司的成本壓力,不過,由于一般生產(chǎn)設(shè)備的實(shí)際使用年限有15年左右,因此10年折舊周期過后,這些設(shè)備所生產(chǎn)的產(chǎn)品的成本就大大降低了。長遠(yuǎn)來看,這將利于公司靈活調(diào)節(jié)生產(chǎn)線來實(shí)現(xiàn)盈利和擴(kuò)大市場份額。
另外,近一年來,公司加大了對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,通過償還借款以及發(fā)行短期融入資金券等方式將資產(chǎn)負(fù)債率從2008年的64.97%降低至2009年9月份的56.07%。資產(chǎn)負(fù)債率的降低直接減輕了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)——截止2009年9月的財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.89%,處于近年較低水平。我們認(rèn)為,公司今年將進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,全年有望減少財(cái)務(wù)費(fèi)用1億元左右。
綜合以上幾個(gè)方面的分析,我們預(yù)計(jì)公司2009年至2011年的每股收益分別為0.54元、0.83元和0.92元。以1月14日的收盤價(jià)13.89元計(jì)算,對應(yīng)今年的市盈率為16.73倍?？紤]到公司的行業(yè)龍頭地位、具有較好的發(fā)展?jié)摿Α⒔衲陿I(yè)績穩(wěn)步增長的預(yù)期明朗,我們給予公司20-25倍的市盈率區(qū)間,對應(yīng)的股市情況范圍為17元-21元,相對目前股市情況仍有一定的上升空間。維持對公司的增持投入資金評級。
在投入資金策略上,我們認(rèn)為,由于前期漲幅較高,近期汽車行業(yè)整體處于調(diào)整的過程中,因此公司股市情況可能會面臨一定的調(diào)整壓力。不過股市情況的調(diào)整可能就是投入資金時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候,我們建議投入資金者把握相關(guān)的投入資金機(jī)會。
注意的風(fēng)險(xiǎn)主要有下游汽車銷量增速低于預(yù)期、出口需求回暖低于預(yù)期、原材料價(jià)格上漲超出預(yù)期以及大盤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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