福耀玻璃2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期持續(xù)拓寬品類

2019-05-06 來(lái)源：東海證券

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【中玻網(wǎng)】公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.3億元，同比+3.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.1億元，同比+7.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比-13.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，美國(guó)項(xiàng)目提供正貢獻(xiàn)，股息率具有吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　下游行業(yè)景氣承壓，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.33億元，同比增長(zhǎng)3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.06億元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.16億元，同比-13.2%，相比同期汽車行業(yè)產(chǎn)量同比增速-9.8%，公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2019年一季度，公司毛利率為39.1%，同比下降2.9pcts，環(huán)比下降3.4pcts，下游景氣壓力逐漸傳導(dǎo)；三費(fèi)費(fèi)率為24.7%，同比下降1.2pcts，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了1.2pcts。

　　公司股息率具有吸引力。2018年公司提議每10股派7.5元，與去年保持同步；但考慮到2017年公司還進(jìn)行了中期分紅（每10股派4元），則當(dāng)前公司A\/H股息率分別為4.7%\/5.1%，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的通道內(nèi)突顯配置價(jià)值。

　　收購(gòu)德國(guó)SAM進(jìn)軍鋁飾條行業(yè)，橫向拓展值得期待。公司于1月15日發(fā)布公告稱，全資子公司福耀歐洲將0.59億歐元購(gòu)買鋁制亮飾條、行李架制造商SAM。這是福耀玻璃(23.540,-1.58,-6.29%)多年來(lái)初次進(jìn)行業(yè)務(wù)的橫向拓展。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前在中國(guó)汽車玻璃市場(chǎng)的份額已經(jīng)超過(guò)六成，新增外飾件等業(yè)務(wù)將和汽車玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司貢獻(xiàn)新的收入增量。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：收購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；海外資產(chǎn)整合不達(dá)預(yù)期；客戶拓展不達(dá)預(yù)期等。

　　投入資金建議：公司經(jīng)營(yíng)管理好，汽車玻璃業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，美國(guó)工廠貢獻(xiàn)增量；新增鋁飾條業(yè)務(wù)是公司多年探索后的初次試水，有望為未來(lái)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。維持公司2019\/20\/21年EPS預(yù)測(cè)1.71\/1.91\/2.10元，維持“增持”評(píng)級(jí)。