福耀玻璃：營收穩(wěn)健增長業(yè)績符合預(yù)期

2019-03-19 來源：中泰證券

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【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2018年年報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.25億元，同比增長8.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.20億元，同比增長30.86%。

　　營收穩(wěn)健增長，業(yè)績符合預(yù)期。2018年公司實(shí)現(xiàn)營收202.25元，同比增長8.08%。其中，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收115.72元，同比基本持平；國外實(shí)現(xiàn)營收83.12億元，同比增長25.59%，主要得益于美國工廠營收增加。2018年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.20億元，同比增長30.86%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.68億元，同比增長14.44%。

　　美國工廠迅速爬坡，提供業(yè)績彈性。2018年福耀美國實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.12億元、凈利潤2.46萬元，在2017年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的基礎(chǔ)上利潤大幅增長。分半年度來看，2017H1-2018H2，福耀美國分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.48、0.53、1.26億元、1.19億元，改善顯著。隨著美國工廠產(chǎn)量迅速爬坡，將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。

　　汽車玻璃單車配套價(jià)值量處于上升通道，公司將收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的設(shè)計(jì)趨勢，平均單車玻璃面積持續(xù)增加。此外，高附加值玻璃(智能玻璃、包邊玻璃等)的應(yīng)用也提升了汽車玻璃的單價(jià)。2018年公司汽車玻璃ASP為164.5元/平方米，同比增長3.68%。汽車玻璃單車價(jià)值量處于上升通道中，公司業(yè)績增速將高于汽車行業(yè)增速。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2019/2020/2021公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.12/44.41/48.41億元，對應(yīng)的EPS為1.60/1.77/1.93元。公司作為汽車玻璃的寡頭公司，行業(yè)壁壘高，能充分享有汽車玻璃單車價(jià)值提升的行業(yè)紅利，短期內(nèi)美國工廠產(chǎn)量爬坡將提供業(yè)績彈性，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、海外增長不及預(yù)期、匯兌損益波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：玻璃廠家福耀玻璃官網(wǎng)福耀玻璃

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