【中玻網(wǎng)】作為國(guó)內(nèi)汽車玻璃行業(yè)的帶領(lǐng)者，福耀玻璃在國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)的市場(chǎng)份額已接近70%，全部市場(chǎng)占有率也高達(dá)25%。近年來(lái)，公司積較通過產(chǎn)品的高等化轉(zhuǎn)型，不斷開拓海外市場(chǎng)，在美國(guó)、俄羅斯等國(guó)家大力進(jìn)行業(yè)務(wù)與產(chǎn)能布局，為公司未來(lái)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，公司未來(lái)發(fā)展前景值得期待。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速創(chuàng)新高

　　多年來(lái)，福耀玻璃公司規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)187億元和31億元，均有小幅上漲。2018年上半年，公司規(guī)模擴(kuò)張加速，尤其在凈利潤(rùn)方面，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19億元，同比增長(zhǎng)了35%，創(chuàng)下近5年增速新高。凈利潤(rùn)顯著增加主要是因?yàn)楣久绹?guó)工廠開始扭虧為盈，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.27億元，相較于去年同期虧損0.48億元，有大幅增加；此外，金額持續(xù)貶值也為公司創(chuàng)造了0.61億元的匯兌收益（去年同期匯兌損失1.71億元）。

　　利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所下降

　　在利潤(rùn)率方面，公司近5年毛利率和凈利率水平均較為穩(wěn)定。2018上半年，公司毛利率為41.96%，比去年同期減少1.02個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槊绹?guó)工廠尚處于量產(chǎn)初期，產(chǎn)品良率較低；凈利率18.53%，比去年同期增加2.64個(gè)百分點(diǎn)，凈利率的提升則主要是由于期間費(fèi)用率的快速降低。

　　在期間費(fèi)用率方面，公司2018上半年的期間費(fèi)用率為20.13%，比去年同期下降2.80個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率的下降一方面是受匯率影響使財(cái)務(wù)費(fèi)用率的顯著降低；另一方面則是由于公司通過有效的成本管控降低了管理費(fèi)用率及銷售費(fèi)用率。

　　成本優(yōu)勢(shì)突出，盈利能力大幅優(yōu)異可比企業(yè)

　　目前，大部分國(guó)家汽車玻璃行業(yè)排名前四的企業(yè)分別是旭硝子、福耀玻璃、板硝子和圣戈班，四家企業(yè)的市占率均保持在20%左右。但從盈利能力來(lái)看，福耀玻璃的盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。具體來(lái)看，一是福耀玻璃的毛利率高達(dá)42%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的綜合毛利率卻僅在25-30%之間；二是福耀玻璃的凈利率近17%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手綜合凈利率在5%以下；三是福耀玻璃的近4年汽車玻璃業(yè)務(wù)都在19%之上，而旭硝子、板硝子、圣戈班基本都在10%以下，且旭硝子和板硝子的汽車玻璃業(yè)務(wù)基本處于盈虧平衡邊緣。

　　福耀玻璃盈利能力優(yōu)異的主要原因在于其較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。一方面，公司具有設(shè)備和生產(chǎn)效率優(yōu)勢(shì)。一是通過自主設(shè)計(jì)汽車玻璃生產(chǎn)線，提高設(shè)備自制率，節(jié)省了設(shè)備購(gòu)買費(fèi)用（自制設(shè)備比外購(gòu)至少便宜50%）；二是通過自主研發(fā)改進(jìn)設(shè)備，提高生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和良品率。據(jù)了解，福耀汽車玻璃的良品率比旭硝子、板硝子等高2-3個(gè)百分點(diǎn)，切裁率比旭硝子、板硝子等高1-2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，公司精益化的管理流程、產(chǎn)業(yè)鏈縱向整體化布局和中國(guó)勞動(dòng)力的成本優(yōu)勢(shì)也是公司得以降低成本的關(guān)鍵所在。

　　產(chǎn)品高等化，單品價(jià)值量得到提升

　　從產(chǎn)品的均價(jià)變化來(lái)看，公司產(chǎn)品的價(jià)格不斷攀升，汽車玻璃單價(jià)2012年的131.1元/平方米提升2017年的158.6元/平方米，年復(fù)合增速為3.9%。

　　而產(chǎn)品價(jià)格的提高，與公司產(chǎn)品高等化趨勢(shì)，從而提高產(chǎn)品單車配套價(jià)值量有關(guān)。一般而言，高等產(chǎn)品的售價(jià)比同等面積的沒有附加功能的一般產(chǎn)品至少高出50%以上，例如，一片普通前檔玻璃的價(jià)格不到300元，但是具有加熱功能的鍍膜前檔玻璃價(jià)格卻在1000元以上。

　　目前，公司的高等產(chǎn)品主要有包邊玻璃及其他帶有附加功能的玻璃，例如鍍膜玻璃、抬頭顯示玻璃、夾絲加熱玻璃、憎水玻璃等，高等產(chǎn)品占比已經(jīng)提升至33%，并還有不斷提高的趨勢(shì)。未來(lái)隨著公司功能性和集成化的高等產(chǎn)品的占比持續(xù)提升，帶動(dòng)公司產(chǎn)品單價(jià)提升，必將為公司創(chuàng)造更大的利潤(rùn)空間。

　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)能充足，產(chǎn)品供應(yīng)有保障

　　在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能上，目前已經(jīng)投產(chǎn)的產(chǎn)能達(dá)2600萬(wàn)套，且福耀天津工廠（年產(chǎn)能200萬(wàn)套汽車玻璃，未來(lái)擴(kuò)充至400萬(wàn)套）已于2016年試生產(chǎn)；遼寧本溪工廠（年產(chǎn)能45萬(wàn)噸浮法玻璃）已于2017年3月正式開工；蘇州工廠（年產(chǎn)能400萬(wàn)套汽車安全玻璃）也正在籌備建設(shè)當(dāng)中。未來(lái)，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能總量將有望提升至3600萬(wàn)套，提升空間接近30%。隨著公司產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，也進(jìn)一步保障了產(chǎn)品的供應(yīng)能力。

　　海外收入增長(zhǎng)迅速，未來(lái)提升空間大

　　2015-2017年，福耀玻璃的海外營(yíng)收迅速增長(zhǎng)，4年間的復(fù)合增速為11%，高于國(guó)內(nèi)8.5%的營(yíng)收復(fù)合增速。2018年上半年，公司汽車玻璃海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.31%，遠(yuǎn)快于國(guó)內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)。此外，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，福耀玻璃在大部分國(guó)家汽車玻璃市場(chǎng)的占有率僅為25%左右，可見海外市場(chǎng)仍存在很大的提升空間。

　　積較開拓美國(guó)市場(chǎng)，打造未來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)較

　　美國(guó)是世界上的汽車消費(fèi)大國(guó)，但是美國(guó)卻沒有大型的汽車玻璃生產(chǎn)公司，主要通過外資進(jìn)入設(shè)廠以及進(jìn)口汽車玻璃來(lái)滿足市場(chǎng)需求。福耀玻璃很早就覺察到這一市場(chǎng)缺口，并出于玻璃就近供應(yīng)的考慮，積較在美進(jìn)行了投入資金布局。

　　目前，福耀在美國(guó)的汽車玻璃生產(chǎn)線一期和二期均已經(jīng)完全投產(chǎn)，具備550萬(wàn)套產(chǎn)能。自2016年開始，公司在美銷售汽車玻璃套數(shù)不斷增長(zhǎng)，并在2018年上半年初次實(shí)現(xiàn)盈利，為1.27億元。而現(xiàn)今美國(guó)工廠的產(chǎn)能利用率僅為36%，未來(lái)隨著產(chǎn)能利用率的不斷釋放，必將為公司創(chuàng)造更多收入。

　　此外，由于福耀玻璃進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)較早，現(xiàn)已經(jīng)在美國(guó)具備了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從美國(guó)汽車玻璃市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前福耀玻璃的市場(chǎng)份額為17%，僅次于旭硝子和板硝子兩家日本企業(yè)。未來(lái)隨著福耀玻璃產(chǎn)能的不斷釋放，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高。

　　綜合上訴分析，目前，福耀玻璃在汽車玻璃領(lǐng)域的發(fā)展情景較好，未來(lái)公司可以通過產(chǎn)品高等化提升單品價(jià)值，充分發(fā)揮產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，并積較開拓美國(guó)等海外市場(chǎng)，為公司進(jìn)一步創(chuàng)收提供了一系列優(yōu)越條件，公司未來(lái)發(fā)展前景一片向好。

　　以上數(shù)據(jù)及分析均來(lái)自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018-2023年中國(guó)汽車玻璃行業(yè)產(chǎn)銷需求與投入資金預(yù)測(cè)分析報(bào)告》。