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藍思締造 防護玻璃面板龍頭

2018-02-06 來源:網(wǎng)絡

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中玻網(wǎng)】藍思科技成立于2003年,2015年在深交所掛牌上市,公司致力于消費電子行業(yè)防護玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及陶瓷、藍寶石等在電子產(chǎn)品中的應用,主營產(chǎn)品包括觸控防護玻璃面板,以及藍寶石、陶瓷等材質(zhì)的防護屏、外觀件等,產(chǎn)品廣泛應用于中高等智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴式設備、數(shù)碼相機等領域。

  整體來看,公司產(chǎn)品介于整個電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游,公司的經(jīng)營模式為從上游供應商采購玻璃基板等原料,隨后根據(jù)下游客戶的需求定制生產(chǎn)對應的防護玻璃,并將產(chǎn)成品銷售給消費電子生產(chǎn)廠商。

  截至目前,公司創(chuàng)始人周群飛及鄭俊龍夫婦通過藍思科技(香港)有限公司及長沙群欣合計帶有上市公司82.5%的股份,為公司的實際控制人。

  防護玻璃龍頭地位凸顯,規(guī)模優(yōu)勢反哺自身業(yè)績

  公司作為世界電子消費產(chǎn)品防護玻璃的龍頭企業(yè),2014-2016年市場占有率始終維持在25%之上(以一部智能手機或電腦消耗一塊防護屏計)。雖然同業(yè)競爭對手眾多,如伯恩光學、合力泰(9.560,0.03,0.31%)、歐菲光等,但是無論從出貨量還是市場占有率都無法撼動公司在行業(yè)的龍頭地位。公司聚焦防護玻璃主業(yè),電子產(chǎn)品防護玻璃業(yè)務收入對公司主營業(yè)務收入的貢獻率始終穩(wěn)定在70%之上。

  與此同時,公司多年以來在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)擁有了深厚的客戶資源和技術能力積累,形成的規(guī)模優(yōu)勢又反哺公司自身業(yè)績。雖然2014年公司研發(fā)費用、職工薪酬等管理費用的大幅攀升以及2016年電子產(chǎn)品消費市場的整體疲軟曾一度導致公司利潤出現(xiàn)負增長,但是公司生產(chǎn)的規(guī)模效應不可逆,在技術積淀以及行業(yè)整體消費回暖的背景之下,公司未來的業(yè)績增長可期。截至2017年三季度末,公司營業(yè)收入已與2016年全年收入近乎持平,而下半年又是傳統(tǒng)的銷售旺季,根據(jù)公司2017年度的業(yè)績預告,當年實現(xiàn)凈利潤20.46-23.47億元,同比上升70%-95%。

  未來投入資金看點

  公司未來的投入資金看點主要集中在兩方面:防護玻璃面板的需求。近些年智能手機市場的發(fā)展有目共睹,2016年雖然在消費大環(huán)境的影響之下全年出貨量滯漲,但是隨著大眾消費升級、產(chǎn)品更新?lián)Q代加快,先進制造業(yè)的相關產(chǎn)品將得到更多青睞。作為智能手機生產(chǎn)硬需求的防護玻璃面板,出貨量有保障。

  第二,無線充電與5G技術的普及。目前智能手機外殼的材質(zhì)各異,有塑料、玻璃、金屬、陶瓷等等。金屬背板具有質(zhì)感好、手感好、抗摔、散熱好等優(yōu)點,目前為主流機型的標配,但隨著無線充電與5G技術的深入普及,智能手機對信號傳輸?shù)囊蟾?,金屬背板對信號屏蔽的缺點將被放大,成為其發(fā)展的重大瓶頸。此消彼長之下,玻璃、陶瓷等非金屬材質(zhì)背板的需求將會增加,從目前市場的選擇來看,“玻璃面板+玻璃后蓋”的雙玻璃方案有成為主流的趨勢,而這又是公司未來業(yè)績的另一大增長點。

  潛在風險點

  公司轉債的風險點一方面來自估值。公司與同業(yè)競爭廠商橫向?qū)Ρ戎?,估值仍比較貴,目前的正股市情況格已經(jīng)部分透支了未來幾年增長的預期,尚需時間來消化。此外,3月19日正股將迎來大規(guī)模解禁(總股本的82.28%),雖然不排除股東在解禁的驅(qū)動下有抬升正股市情況格的動機,但是巨量的解禁盤在短期內(nèi)勢必將對估值產(chǎn)生一定的沖擊。

  另一方面來自市場競爭。消費電子防護屏的進入壁壘并不算高,如果未來不斷有新的競爭對手打破行業(yè)技術、資金、規(guī)模等壁壘,將導致行業(yè)競爭加劇,行業(yè)平均利潤水平下滑。2014年至2017年上半年公司研發(fā)支出不斷增加,分別達到8.97、11.44、13.84、8.55億元,占各期營業(yè)收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來公司的研發(fā)投入只是淪為沉沒成本,而并不能實質(zhì)性的轉化為業(yè)績,那么在同業(yè)競爭日趨激烈的背景之下,行業(yè)地位很可能動搖。

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