旗濱集團：光伏玻璃利潤開始體現(xiàn) 買入評級
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【中玻網(wǎng)】公司2017年1季度收入16.35億元，同比上升33.15%，扣非歸屬母公司凈利潤2.27億元，同比增長782%，盈利能力大幅提升。我們認為這一變化主要由于浮法玻璃漲價所致。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入2.64億元，同比上升2,355%，現(xiàn)金情況大有改善。結(jié)合公司4月對于玻璃上調(diào)價格與新投入資金深加工玻璃逐漸產(chǎn)生利潤，預(yù)期2017年較2016年盈利狀況有非常大提升。
支撐評級的要點浮法玻璃價格高位，公司盈利水平大幅提升。2017年1季度浮法玻璃價格較去年大幅上升，使公司毛利率上升超過12%，結(jié)合公司在2017年4月進一步上調(diào)浮法玻璃價格以及市場對于2017年年內(nèi)仍農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會上調(diào)價格預(yù)期，預(yù)測2017年全年毛利率超過30%，盈利能力大幅提升。
投入資金收益迎來轉(zhuǎn)折，預(yù)期深加工增厚利潤。公司投入資金收益較去年同期有所改善，主要原因為公司投入資金光伏玻璃開始產(chǎn)生盈利，結(jié)合公司引入人才，借機發(fā)展深加工玻璃，預(yù)期深加工玻璃的開展將成為公司未來重要的成長來源。
利潤上升改善公司現(xiàn)金流情況。浮法價格預(yù)期高位穩(wěn)中有升，同時深加工不斷增厚利潤，預(yù)期公司在完成現(xiàn)有浮法玻璃生產(chǎn)線后現(xiàn)金流情況將出現(xiàn)重大改善，并且逐步降低財務(wù)費用。
季內(nèi)推行新一期股權(quán)激勵計劃，企業(yè)員工攜手并進。公司在2017年1季度通過了第三期股權(quán)激勵計劃草案，主要將由于加入公司時間較晚錯過第二期計劃的重要員工納入計劃之內(nèi)。
評級面臨的主要風(fēng)險浮法玻璃市場產(chǎn)能超預(yù)期，原材料價格超預(yù)期波動。
估值基于季報，我們測算獲得公司2017、2018、2019年預(yù)期盈利12.0、14.5、17.5億元，對應(yīng)每股收益分別為0.46、0.56、0.67元，年化增長率超過20%。
預(yù)期合理估值為13倍。對應(yīng)目標價格5.99元，高于現(xiàn)有價格20%以上，維持買入評級。
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