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東旭光電:三季報符合預(yù)期 玻璃基板產(chǎn)能逐步釋放

2014-10-21 來源:港澳

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中玻網(wǎng)】東旭光電發(fā)布三季報,1~3Q14實(shí)現(xiàn)營收11.9億元,同比上升121%;歸屬于母公司凈利潤6.0億元,同比上升181%;扣非凈利潤2.8億元,同比增長126%,增幅較半年報收窄。
  
  營收增速放緩,毛利率受建筑安裝工程影響下跌:3Q14營收同比增速為-2%,主要受去年同期裝備業(yè)務(wù)增長帶來的高基數(shù)影響。3Q14毛利率僅為36.2%,同比下降10.4個百分點(diǎn)(vs1H14的52.4%)。我們判斷源于建筑安裝類業(yè)務(wù)合同實(shí)施進(jìn)展良好,銷售增長、預(yù)計(jì)占本季營收的~60%(1H14營收占比6%、毛利率14.9%)。
  
  費(fèi)用率上升,營業(yè)外收入拉高凈利潤增速:3Q14三大營業(yè)費(fèi)用率為19.1%(vs1H14的11.9%),主要是營收增速下降與費(fèi)用增加雙重作用。其中管理費(fèi)用達(dá)4,154萬,同比增加66%。3Q14營業(yè)外收入達(dá)2.3元,超過1H14的1.8億元,較3Q13的1,479萬元大幅增加,使得凈利潤實(shí)現(xiàn)95%的同比增速。
  
  發(fā)展趨勢
  
  玻璃基板業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,寶島客戶認(rèn)證進(jìn)行中:六代線玻璃基板自今年一月開始供貨寶島和大陸客戶,四月份開始上量,供貨較為穩(wěn)定,預(yù)計(jì)3Q14實(shí)現(xiàn)銷售約1億元,與2Q14基本持平。寶島客戶友達(dá)、群創(chuàng)的認(rèn)證正在進(jìn)行中,若通過驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供貨,則將打開廣闊的寶島市場,帶來玻璃基板的放量。公司對今年全年達(dá)到股權(quán)激勵考核條件的17億營收、8億凈利潤有信心。
  
  不斷完善拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局:公司公告了擬收購江蘇吉星50.5%股權(quán)的投入資金意向,這有利于公司切入藍(lán)寶石蓋板玻璃領(lǐng)域,與托公司四川旭虹生產(chǎn)的高蓋板玻璃形成產(chǎn)品互補(bǔ),同時覆蓋手機(jī)蓋板的中高等市場。目前正在評估中,實(shí)施過程存在不確定性。
  
  盈利預(yù)測調(diào)整
  
  維持盈利預(yù)測不變,2014/2015年EPS為0.33元/0.41元,分別對應(yīng)142%/25%的同比增速。
  
  估值與建議
  
  當(dāng)前股市情況對應(yīng)2014/15年P(guān)/E24.6x/19.6x。維持A股中性評級和目標(biāo)價9.5元。
  
  風(fēng)險
  
  上行:六代線客戶加速導(dǎo)入。下行:六代線擴(kuò)產(chǎn)過快但需求不振。

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