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福耀玻璃:全部化再造新福耀

2013-10-14 來源：中信建投證券

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【中玻網】俄羅斯項目進展順利
　　
　　俄羅斯一期項目100萬套汽車玻璃生產線已進入調試階段,明年上半年投產。二期200萬套項目和隨后的浮法玻璃項目也將適時開工建設。俄羅斯勞動力成本和國內相當,能源價格低廉,在俄投產將節(jié)約運輸成本。俄羅斯汽車產業(yè)發(fā)展迅速,適合公司在其境內快速提高市場占有率和擴大銷售規(guī)模。
　　
　　大規(guī)模海外擴張時機已經成熟
　　
　　公司2012年出口額已達30億元,其中超過50%為OEM收入。當海外配套達到一定規(guī)模后,海外建廠能節(jié)約成本、提高反應速度。
　　
　　目前汽車生產平臺化、零部件采購大部分國家化已成趨勢,福耀在國內長期和世界主流汽車制造商合作,已積累了雄厚的客戶基礎;全部先進的制造工藝,以及優(yōu)異的成本控制,均為福耀海外擴張?zhí)峁┝藘?yōu)勢條件。
　　
　　客戶和供應商合作,非?？粗毓棠芘c客戶自己一起成長。在世界其他主要汽車玻璃生產商經營不斷多元化、汽車玻璃業(yè)務逐漸萎縮的同時,福耀專注于主業(yè),志在成為大部分國家優(yōu)異的汽車玻璃生產商,所以主要海外客戶也愿意與福耀長期合作。
　　
　　海外業(yè)務發(fā)展將再造新福耀
　　
　　福耀規(guī)劃未來海外基地業(yè)務至少將占公司50%的收入份額,用5-7年的時間使公司發(fā)展成為真實全部化的公司,也標志公司正式進入第二次創(chuàng)業(yè)階段。未來生產、收入的區(qū)域多元化,也將加強公司的抵御風險的能力。
　　
　　由于公司已有扎實客戶基礎,同時海外公司已有的生產線改造成本較高,所以公司未來海外業(yè)務的擴張將主要以海外直接建立新廠的方式進行。
　　
　　我們預測公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元,對應目前股市情況PE分別為8.6/7.2/6.3倍,與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買入”評級,強烈推薦。